招商银行，突发！

　　招商银行罕见大跌！

　　今日早盘，招商银行股价突然大幅杀跌，A股一度杀跌近5%，H股一度杀跌近6%。银行板块也集体下挫，由于银行ETF龙头（512820）持有招行股票仓位达14.96%。所以，随着招行杀跌，该ETF跌幅亦达到1%以上。

　　那么，究竟发生了什么？市场人士认为，可能与招商银行的年报有关。3月25日，招商银行公布2024年年报，集团实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；实现归属于本行股东的净利润1483.91亿元，同比增长1.22%；实现净利息收入2112.77亿元，同比下降1.58%；实现非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%。

　　分析人士认为，派息提升不及预期可能是主因。

　　招商银行大跌

　　招商银行的下跌在意料之中，但跌幅可能超出多数人的预期。该行股价今天早上一度跌超5%，但带动整个银行板块下行。港股市场上，招商银行的认沽证一度涨超70%。

　　那么，究竟发生了什么？分析人士认为，与招商银行的年报有关。

　　招商银行发布2024年业绩，录得净利润1483.91亿元，同比增长1.2%，每股盈利5.66元。期内，实现营业净收入3371.21亿元，微降0.6%。其中，净利息收入2112.77亿元，下降1.58%，净利差1.86%，净利息收益率1.98%，均下降0.17个百分点。净手续费及佣金收入720.94亿元，下降14.3%。

　　在这份年报中，有些细节值得关注。招商银行的营收已经连续两年出现下滑，在收入连续下滑的背景之下，招商仍录得净利增长，主要原因还是降本。另外，分红问题也备受市场高度关注。

　　中金公司表示，招行2024年业绩符合预期。不过，中金提到，展望未来，受债市调整、贷款重定价因素影响，预计招行营收仍有负增压力。预计招商银行2025年—2027年归母净利润同比增长分别为1.00%、3.92%、5.31%，现价对应PB为1倍、0.92倍、0.85倍。

　　另一方面，招商银行拟向全体股东每股派发现金红利人民币2元（含税）。截至2024年12月31日，公司普通股总股本252.2亿股，以此计算合计拟派发现金红利约504.40亿元（含税）。2024年度本公司现金分红比例为35.32%。但一些市场人士认为，其分红提升水平不及市场预期。这才是股价杀跌的主因。

　　后续如何演绎？

　　有机构直言，招商银行开盘调整，市场可能期待招行分红率更高，但要想在其他银行都在拼命补资本时候，招行坚持内生资本增长，稳步提高分红，已经非常良心了。等这一拨其他银行资本补充完，招行股息率会再次占优，而且今年大概率还有中期分红，调整是机会，建议积极关注。

　　国信证券表示，招行资产质量稳健，信用成本小幅下降。期末不良率0.95%，较年初持平，较去年9月末提升1bp，测算的实际不良生成率0.88%，同比提升3bps，依然处在较好水平。期末逾期率1.33%，关注率1.29%，较9 月末分别下降了3bps和1bp，资产质量稳健，不良认定严格。

　　另外，客群优势是公司重要护城河，且高净值客群占比持续提升。期末零售客户2.1亿户，其中金葵花及以上客户523.57万户，私人银行客户16.9 万户，较年初分别增长了6.6%、12.8%和13.6%。期末管理零售AUM 达14.93万亿元，较年初增长12.1%。

　　考虑到2024年四季度按揭存量利率下调以及当前经济复苏缓慢等因素，国信证券略调降其2025年—2027年净利润至1508亿、1581亿、1691亿元（2025年—-2026年原预测1535亿/1651亿元），对应同比增速为1.6%、4.9%、7.0%。

　　中信建投表示，招行财富管理业务能力强，零售客群稳步增长。资产质量整体稳健，但零售贷款风险仍在暴露。展望2025年，零售需求或有望边际回暖，招行计划2025年贷款增速提高至7%—8%，息差压力仍存但降幅收窄，手续费收入好于去年。但近期债市调整拖累其他非息收入，预计2025年营收增速回正的挑战性依然较大。凭借较为稳健的资产质量与扎实的拨备基础，预计招行将继续保持利润正增长，ROE持续领跑同业。当前股息率投资主线下，招行股息率高且扎实，无再融资摊薄风险，是兼具高股息和顺周期属性的攻守兼备品种，配置价值突出。